距離“限額令”出臺(tái)已經(jīng)過(guò)去4周，合規(guī)整改也被越來(lái)越多的平臺(tái)提上日程，除了合規(guī)范圍內(nèi)的車(chē)貸、信貸、農(nóng)村金融、消費(fèi)金融等專(zhuān)注小額資產(chǎn)的平臺(tái)借新規(guī)造勢(shì)外，大平臺(tái)都在快馬加鞭上線合規(guī)的新產(chǎn)品，中小平臺(tái)也在尋求更好的轉(zhuǎn)型出路。未來(lái)行業(yè)格局生變已成定勢(shì)，特別是發(fā)展較早、日趨成熟的車(chē)貸行業(yè)，在資產(chǎn)端和理財(cái)端兩極會(huì)出現(xiàn)更頻繁的兼并現(xiàn)象。

限額令出臺(tái)，大平臺(tái)轉(zhuǎn)型小微業(yè)務(wù)或開(kāi)展并購(gòu)漸成主流

限額令，是業(yè)內(nèi)對(duì)監(jiān)管新規(guī)、8月24日發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》中限制借款項(xiàng)目規(guī)模的通稱(chēng)，目的是為了防范大單業(yè)務(wù)高度集中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步規(guī)范行業(yè)的發(fā)展。《辦法》規(guī)定，同一自然人在同一網(wǎng)貸平臺(tái)的借款余額上限不超過(guò)20萬(wàn)元，同一法人或其他組織在同一網(wǎng)貸平臺(tái)的借款余額上限不超過(guò)100萬(wàn)元。

這條規(guī)定，無(wú)疑會(huì)對(duì)P2P行業(yè)的現(xiàn)有格局產(chǎn)生巨大沖擊。據(jù)了解，此前困擾行業(yè)多年的資產(chǎn)荒現(xiàn)象倒逼一些平臺(tái)開(kāi)發(fā)了多樣化的P2P資產(chǎn)端品類(lèi)，如大額企業(yè)借貸、房貸業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈金融、保理、票據(jù)等主流資產(chǎn)，這些資產(chǎn)單個(gè)項(xiàng)目的規(guī)?；径汲^(guò)了監(jiān)管的限額紅線，新規(guī)出臺(tái)前即違背P2P小額分散的原則，新規(guī)出臺(tái)后更是在P2P行業(yè)喪失了存在理由和競(jìng)爭(zhēng)空間。在監(jiān)管層給出的12個(gè)月整改期內(nèi)，預(yù)計(jì)80%的平臺(tái)均面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型問(wèn)題。

相比之下，從事消費(fèi)信貸、個(gè)人信貸、農(nóng)村金融、車(chē)貸等小微業(yè)務(wù)的平臺(tái)，因單個(gè)項(xiàng)目額度小、分散化程度高，不僅沒(méi)受限額令影響，反而會(huì)迎來(lái)更大的發(fā)展空間，原因大體可從兩方面分析：一方面，以往憑借項(xiàng)目規(guī)模和成交量領(lǐng)先行業(yè)的大平臺(tái)在新規(guī)出臺(tái)后不再具備理財(cái)端的優(yōu)勢(shì)，更多資金會(huì)從這些平臺(tái)轉(zhuǎn)移到專(zhuān)注小額資產(chǎn)、分散度和安全度更高的平臺(tái)。另一方面，大平臺(tái)若想轉(zhuǎn)型并不容易，原有的大標(biāo)項(xiàng)目首先要主動(dòng)降低上限，逐步過(guò)渡方能完成轉(zhuǎn)型，同時(shí)還要重新開(kāi)發(fā)資產(chǎn)端，上線更多合規(guī)的品類(lèi)取代原有的大標(biāo)項(xiàng)目，但其中要耗費(fèi)的時(shí)間和人力成本非常高。倒不如尋找在上述細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)卓有成就的中小平臺(tái)，通過(guò)合作或兼并的形式，中小平臺(tái)今后轉(zhuǎn)向純粹的資產(chǎn)端，專(zhuān)為大平臺(tái)提供資產(chǎn)，這樣一來(lái)，大平臺(tái)原有的知名度、交易量和資金背景以及小平臺(tái)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)就能結(jié)合起來(lái)，既降低了中小平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)成本，也保證了大平臺(tái)的標(biāo)量供應(yīng)。

小微業(yè)務(wù)發(fā)展空間雖大，但市場(chǎng)容量有限，以車(chē)貸行業(yè)為例，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，車(chē)貸至2017年能達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別的市場(chǎng)，而且隨著國(guó)內(nèi)汽車(chē)保有量的不斷增長(zhǎng)，車(chē)貸很快就會(huì)變成紅海市場(chǎng)，一線城市自2014年開(kāi)始施行的限購(gòu)令讓競(jìng)爭(zhēng)更為激烈：國(guó)內(nèi)的主流車(chē)貸平臺(tái)主要可分為兩大梯隊(duì)，第一梯隊(duì)是龍頭大哥微貸網(wǎng)、投哪網(wǎng)，日成交量平均在5000萬(wàn)以上，日投資人數(shù)也在1萬(wàn)人以上，第二梯隊(duì)是果樹(shù)財(cái)富、融金所等平臺(tái)，多次躋身網(wǎng)貸平臺(tái)百?gòu)?qiáng)榜，合規(guī)性和發(fā)展趨勢(shì)良好。

所以，在理財(cái)端已經(jīng)失去優(yōu)勢(shì)、轉(zhuǎn)型還需緩慢過(guò)渡的大背景下，大平臺(tái)未來(lái)聯(lián)手車(chē)貸平臺(tái)，進(jìn)軍中西部城市還有比較大的想象空間，但成功與否，還要看具體的業(yè)務(wù)布局、風(fēng)控體系和運(yùn)營(yíng)能力等方面，畢竟與更接地氣的中小平臺(tái)而言，新進(jìn)入的大平臺(tái)想迅速打開(kāi)市場(chǎng)的最快途徑還是并購(gòu)中小平臺(tái)。

車(chē)貸平臺(tái)最具優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)屬性 將成新規(guī)后兼并新寵

作為信息中介，車(chē)貸平臺(tái)賴(lài)以生存的無(wú)非是運(yùn)營(yíng)能力。運(yùn)營(yíng)能力不僅體現(xiàn)在用戶(hù)獲取、用戶(hù)維護(hù)、風(fēng)控體系等方面，歸根結(jié)底還要解決兩個(gè)最根本的問(wèn)題：尋找更優(yōu)質(zhì)的資金端和理財(cái)端。然后不斷降低融資成本，擴(kuò)大借貸服務(wù)對(duì)象，才能更好更快地增長(zhǎng)體量。

在目前符合限額新規(guī)的小微業(yè)務(wù)中，車(chē)貸相對(duì)來(lái)說(shuō)更具備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的屬性，也最有可能成為新規(guī)之后大平臺(tái)兼并的新寵。

第一，有實(shí)物抵押做保障。與房貸相同，車(chē)貸也是有實(shí)物——私家小汽車(chē)作為抵押物的，但房貸的變現(xiàn)能力很受限，一旦出現(xiàn)逾期和壞賬，即使擁有房子產(chǎn)權(quán)的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)可以將其變賣(mài)，但國(guó)內(nèi)的二手房交易市場(chǎng)遠(yuǎn)不如二手車(chē)市場(chǎng)活躍，一旦賣(mài)不出去，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)就變成了業(yè)主，資金利用率也會(huì)大大降低，無(wú)形中增加了成本負(fù)擔(dān)，還很容易出現(xiàn)資不抵債的情況，損害投資人的利益。這也是限額新規(guī)的出發(fā)點(diǎn)——像房貸之類(lèi)的大單業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)多發(fā)，且高度集中，一筆壞賬就能讓網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)元?dú)獯髠踩菀鬃屚顿Y人血本無(wú)歸。

第二，壞賬率低且不影響整體。車(chē)貸行業(yè)是目前為止P2P行業(yè)中接受程度最高的資產(chǎn)類(lèi)型之一，高度符合新規(guī)要求的小額分散原則，也有巨大的汽車(chē)保有量作為發(fā)展根基，很多被借款限額新規(guī)攔截在門(mén)外的大平臺(tái)，近期已經(jīng)紛紛開(kāi)始做出應(yīng)對(duì)，轉(zhuǎn)型做車(chē)貸業(yè)務(wù)，或者和優(yōu)質(zhì)車(chē)貸平臺(tái)尋求合作。無(wú)論是對(duì)于新進(jìn)入的平臺(tái)，還是想轉(zhuǎn)型的平臺(tái)，車(chē)貸都是一種可標(biāo)準(zhǔn)化、可快速?gòu)?fù)制的模式，而且即使出現(xiàn)逾期也因?yàn)樾☆~本質(zhì)和容易變現(xiàn)的特點(diǎn)，不會(huì)超出平臺(tái)的兜底能力從而影響整體的運(yùn)營(yíng)。

第三，車(chē)貸產(chǎn)品自身的高收益和安全性將吸引大批分流用戶(hù)。監(jiān)管層在新規(guī)中明確了12個(gè)月的整改期，因而大刀闊斧進(jìn)行合規(guī)整改的平臺(tái)不在少數(shù)，就目前來(lái)看，P2P行業(yè)內(nèi)排名靠前的平臺(tái)都不同程度地推出過(guò)大額業(yè)務(wù)，這些平臺(tái)可能在背景、體量、品牌、知名度等方面有明顯優(yōu)勢(shì)，但龐大的用戶(hù)群體中，肯定會(huì)有部分極度重視合規(guī)的用戶(hù)迫于新規(guī)壓力和平臺(tái)整改期的風(fēng)險(xiǎn)分流出來(lái)，轉(zhuǎn)移到現(xiàn)階段同時(shí)滿足合規(guī)要求和高收益需求的車(chē)貸平臺(tái)。